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    我愛我家并購中環互聯折戟,對賭、前債“加身”短期內難發力

    2019/5/23 8:49:09      藍鯨傳媒      

    核心提示:中環互聯收購失利之下,無疑將對我愛我家的規?!耙靶摹痹斐篩好嬗跋?。我愛我家會繼續推進該項收購計劃?還是轉道他處尋求出路?

    在收并購道路上狂奔的地產中介第一股我愛我家控股集團股份有限公司(SZ:000560,簡稱“我愛我家”),在終止收購野鴨湖項目之后,近期又一宗收購重組計劃遭遇“挫折”。

    5月19日晚間,我愛我家發布公告稱,由于交易各方最終未能就發行股份及支付現金購買標的資產事項核心交易條款達成一致意見,將終止籌劃收購南昌中環互聯(簡稱“中環互聯”)相關的重大資產重組事項。

    在2018年業績發布會上,我愛我家曾將“持續開展并購整合”以及“直營與加盟雙輪驅動”作為實現公司三年萬店規模的重要途徑。

    而今,中環互聯收購失利之下,無疑將對我愛我家的規?!耙靶摹痹斐篩好嬗跋?。接下來,我愛我家會繼續推進該項收購計劃?還是轉道他處尋求“出路”?

    磕磕絆絆的并購之路

    在完成上市的一年后,深諳資本之道的我愛我家實控人謝勇隨即展現出長袖善舞的一面,用幾宗并購迅速補足自身短板,為我愛我家擴張藍圖勾勒出一條有??裳摹氨嘸氏摺?。

    在2019年2月,我愛我家宣布擬以支付現金的形式,收購湖南藍海購企業策劃有限公司(簡稱“藍海購”)100%股權。按照這條收購路徑,我愛我家可以通過藍海購在商業地產、商業公寓多年積累的營銷經驗,強化自身長租公寓業務,拓展商業地產服務領域。假設中環互聯收購重組進展順利,我愛我家還可以依托中環互聯在中部二三線城市的布局,以不同于我愛我家的加盟模式,擴張門店、完成新市場的拓展。

    公開資料顯示,截至2018年10月,中環互聯已在南昌、長沙、武漢、太原、成都、烏魯木齊等17個城市布局超過2400家加盟門店,待業務合并完成后,我愛我家運營門店網絡將拓展至25個城市,總門店數超6000家,員工總人數將超7.5萬人。

    然而,事與愿違的是,藍海購100%股權收購計劃,在被深交所問詢,進展磕磕絆絆尚無定論之時,自2018年11月便納入我愛我家“購物車”中的中環互聯收購重組計劃,也在近日因“核心交易條款未達成一致意見”而草草收場。

    對此,我愛我家方面向藍鯨房產回復稱,終止中環互聯收購的原因,是公司以投資者利益至上,堅持積極的業務擴張和穩健的財務經營協調統一的發展策略而做出的決定。

    不過,我愛我家給出的回復顯然不夠有說服力。有業內人士認為,該筆收購終止的原因,不排除是由于企業內部對于該筆收購有更高的要求。財經評論員嚴躍進對藍鯨房產表示,“我愛我家終止收購中環互聯的原因,或是收購的價格方面沒有談攏?!繃磽?,他指出,收購項目受到問詢,往往和收購的資金來源、收購后的盈利規劃等有一定關系。

    根據企業信息披露,我愛我家上市之初曾對2017年-2019年近三年業績定下了累積不低于18億元的業績利潤對賭。其中,在2017年、2018年,我愛我家累積實現擦線達標11.38億元利潤,2019年,其依然面臨不小的業績利潤壓力。

    房互機構創始人相國良向藍鯨房產分析說:“對于我愛我家來講,其對于合適的標的資產一定是其非??是蟮?,但從實際狀況來看,今年是我愛我家業績對賭的最后一年,在追求規模之前,完成利潤無疑會放在首位?!幣虼?,他強調說,我愛我家必須在保證順利完成利潤目標,實現對賭協議的前提下,才能考慮其他。

    對賭、前債“加身”,我愛我家被上市所累?

    近兩年,房產中介紛紛將輕資產的加盟模式作為擴張規模的首選,在鏈家重啟德佑門店快速完成規模擴張后,今年3月份,中原地產也推出了加盟品牌“原萃”,踏上了加盟服務的道路,而我愛我家亦在匆忙跟上。

    在2018年的業績說明會上,謝勇曾表示,未來三年,我愛我家業務計劃拓展至70座主要大中城市,實現門店達1萬家,經紀人數量達10萬人,房屋資產管理規模達100萬套的目標。其中,實現目標的主要途徑便是“持續開展并購整合”以及“直營與加盟雙輪驅動”。

    對此,有一位不愿具名的業內人士向藍鯨房產表示,對于行業頭部企業來說,加盟模式是在企業難以背負直營經營之重的背景下,向輕資產方向的一個嘗試?!氨局噬?,在國內,中介企業已經看到了直營模式的天花板,所以換一個‘玩法’成為這兩年行業比較明顯的趨勢?!備靡的諶聳砍?。

    可以看到,與直營模式的穩扎穩打相比,加盟店模式具備的低資本投入和快速擴張優勢尤為明顯。例如,鏈家在2018年重啟加盟品牌“德佑”后,在今年4月份德佑旗下門店數量便已超過8000家,而國內老牌中介加盟品牌21世紀不動產也在今年4月30日宣布旗下門店數量跨過6000家門檻,達到6003家。

    由此來看,我愛我家收購中環互聯,本也是一條加速“捷徑”。如今,其又會如何面對這一局面?我愛我家向藍鯨房產回復表示,將維持“公司整體的戰略不變,還是會繼續堅持高效、穩健的經營模式,全力實現目標。同時,公司未來將繼續對產業鏈擴張保持積極的態度,通過內生發展和外延擴張有機結合的策略,打造高效經營、穩健擴張的發展態勢?!?/p>

    對于我愛我家擴張的時機,相國良認為,我愛我家真正在并購市場上大展拳腳可能要等到沒有業績對賭束縛的2020年,屆時,我愛我家也可以適當降低利潤率的要求,集中精力進行擴張,以及其他創新動作。

    可以看到,我愛我家在頭頂“房產中介第一股”的光環下,亦同樣被上市公司的身份所累。而除了對賭協議外,根據2018年年報披露,2019年8月份,我愛我家還將先后面臨兩筆昆百大時期發行的債券到期壓力,資金合計面值為10.5億元。

    或因為長期借款的集中兌付壓力,今年4月份,我愛我家開始計劃發行公司上市以來的首只公司債券,根據披露,債券發行總額不超過20億元人民幣,期限不超過5年。而對于發債的原因,公司稱,擬用于償還公司債務、補充公司流動資金。

    值得一提的是,從一季報披露數據來看,我愛我家現金流整體狀況較好,截至一季度末,我愛我家持有貨幣資金共計27.24億元,基本覆蓋公司28.23億元的有息負債總額。

    對此,有銀行人士對藍鯨房產表示,上市公司運營中,除了需要保證一定規模的在手資金以備不時之需外,從銀行等渠道所籌的款項也普遍有專款專用的要求,因此,部分上市公司雖然持有較多現金,但仍存在難以償還債務的情況,從這個層面上看,擬發行債券的我愛我家實際可靈活支配資金亦未必十分充裕。

    此外,公司近半年來密集的收購動作也使得我愛我家“手頭資金”更加趨緊,根據近日披露與收購藍海購相關的公告顯示,若進展順利,我愛我家將在股權轉讓協議生效后15個工作日內等三個短期節點,分別以現金支付總股權轉讓款的17%、17%、18%,合計約2.91億元。

    在與中環互聯失之交臂后,我愛我家將如何彌補此次收購對未來戰略的影響,從而在完成自身戰略目標的同時,重塑自身的行業地位?藍鯨房產將持續跟蹤觀察。

    (編輯:newshoo)
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