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    博拉網絡繞不開的三大疑問:現金流轉負 研發支出縮水

    2019/5/23 10:47:50      北京商報      

    博拉網絡股份有限公司(以下簡稱“博拉網絡”)上市之途可謂“多舛”。在經歷了IPO暫緩表決后,公司又于2017年11月遭到否決。如今,時隔逾一年,博拉網絡卷土重來,轉道科創板。然而,公司首發被否時被監管層重點關注的凈資產收益率下滑對持續盈利能力影響的疑問,現如今仍需要一個解釋。此外,博拉網絡2018年經營活動現金流量凈額出現負值的情況考問著公司的“造血”能力,而作為科創板關注度較高的研發投入,博拉網絡在2018年則出現了下滑。最終博拉網絡能否闖關成功,尚有很大的不確定性。

    凈資產收益率下滑問題未變

    博拉網絡披露的科創板招股書顯示,公司此前IPO被否時被證監會提及的凈資產收益率下滑問題,現如今仍未改變,凈資產收益率下滑是否對公司持續盈利能力產生影響則要給出一個解釋。

    博拉網絡是一家企業大數據服務提供商,基于自主研發的 E2C(E-service to Company)數字商業大數據云平臺,通過“大數據+技術產品+應用服務”的業務模式,為企業客戶提供技術開發服務和大數據應用服務。

    財務數據顯示,2016-2018年,博拉網絡加權平均凈資產收益率分別為19.49%、17.21%、16.15%,加權平均凈資產收益率在報告期內處于持續下滑的態勢。

    需要指出的是,首次IPO被否時,證監會發審委曾對公司的凈資產收益率下滑的問題做出問詢。要求博拉網絡說明凈資產收益率持續下降的原因及對公司持續盈利能力的影響等。彼時,根據博拉網絡在2017年9月披露的招股書顯示,公司2014-2016年以及2017年上半年凈資產收益率(加權平均)分別為40.51%、34.99%、19.49%以及8.63%。

    資深投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時表示,凈資產收益率反映股東權益的收益水平。許小恒進一步介紹稱,該指標用以衡量公司運用自有資本的效率?!爸副曛翟降?,說明投資帶來的收益越低,該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力?!斃硇『閎縭撬?。

    就證監會曾問及凈資產收益率下降對持續盈利能力的影響這一問題,在許小恒看來,從凈資產收益率可以看出一個公司的盈利能力和經營管理情況。

    此外,報告期內博拉網絡的主營業務毛利率持續下滑的情況也成為市場關注焦點。根據科創板招股書顯示,2016-2018年,博拉網絡主營業務毛利率分別為54.45%、54.33%、33.94%。據悉,2018年博拉網絡毛利率下滑與新增數字媒體投放業務以及行業市場競爭日趨激烈等因素相關。在招股書中,博拉網絡稱,如果未來下游客戶需求變化,服務或應用結構變化,或者公司自身技術水平跟不上行業的發展方向,公司的市場競爭力將受到不利影響,進而導致公司綜合毛利率下降。

    經營活動現金流轉負引關注

    報告期內,博拉網絡的經營活動現金流量凈額持續下滑且在2018年出現負值的情況,同樣引發市場對公司“造血”能力的關注。

    根據數據,報告期內博拉網絡實現的凈利潤處于連續上漲的狀態,但經營活動產生的現金流量凈額不斷下滑。2016-2018年度,博拉網絡凈利潤分別為3863.29萬元、4055.27萬元、4294.03萬元;同期,公司經營活動產生的現金流量凈額分別為2164.23萬元、432.73萬元、-3282.25萬元。不難看出,博拉網絡經營活動產生的現金流量凈額低于凈利潤且2018年經營活動產生的現金流量凈額同比由正轉負。

    著名經濟學家宋清輝表示,一般而言,經營活動產生的現金流量凈額為負值說明經營過程中企業的應收賬款過多,現金收入少,這個階段側重在市場份額的增長上,成長期企業這樣的現象比較多。許小恒告訴北京商報記者,經營活動現金流量凈額為負值或說明企業“造血”能力不足。

    許小恒進一步表示,經營活動現金流量凈額低于凈利潤原因有很多,正常情況比如因生產經營規模擴大等造成的固定資產折舊、存貨、財務費用及經營性應收應付項目的變動或因公司應收票據、應收賬款賒銷疊加而成。事實上,對此,博拉網絡也做出了解釋?!骯揪疃南紙鵒髁烤歡鈑氳逼誥煥蟠嬖諞歡ǖ牟鉅?,其主要影響因素是經營性應收項目的增加,公司服務的客戶以各行各業的優質大型品牌企業為主,這些客戶履行付款流程有一定的周期,隨著公司經營規模的擴大,應收賬款隨之增長,導致經營活動現金流量凈額低于同期凈利潤?!輩├繚謖泄墑櫓腥縭撬?。

    不過,經營活動現金流量凈額為負值的情況則存在一定的潛在風險。博拉網絡在招股書中坦言,隨著服務規模的擴大,公司的應收賬款余額可能進一步擴大,公司經營活動產生的現金流量凈額可能仍然低于當期實現的凈利潤,如果公司不能多渠道及時籌措資金或者應收賬款不能及時收回,可能會導致營運資金緊張,影響公司的利潤分紅能力。

    北京商報記者對比兩版招股書發現,博拉網絡此次募投項目相較于此前欲沖擊創業板有著一個明顯的變化,即增加了補充流動資金這一項目。根據科創板招股書顯示,博拉網絡擬將募集資金中的9000萬元用于補充流動資金?!骯疽滴窆婺?燜僭齔?,營運資金需求逐步增加,需補充業務規模相適應的流動資金以支持自身的業務發展?!本褪凳┱庖荒紀斷钅康腦?,博拉網絡如是介紹。

    需要指出的是,博拉網絡報告期內存在關聯方資金拆借的情況。據悉,報告期內,博拉網絡僅在2018年下半年與關聯方(控股股東同趣控股)存在資金往來。博拉網絡曾從控股股東同趣控股處拆入1200萬元,原因為日常生產經營所需補充流動資金。

    2018年研發支出“縮水”

    根據規定,科創板申請企業應當符合科創板定位。優先支持符合國家戰略,擁有關鍵核心技術,科技創新能力突出,主要依靠核心技術開展生產經營的企業可登陸科創板。從科創板的定位來看,核心技術無疑是科創板申請企業能否上市的一個關鍵因素。其中,研發投入成為市場較為關注的重要指標之一。不過,從數據來看,2018年博拉網絡的研發支出出現下滑的情況,研發投入占比也大幅降低。

    博拉網絡在招股書中介紹,公司以互聯網和大數據技術起家,在搜索引擎、數據采集和語義分析、信息挖掘技術方面積累了豐富的經驗和技術實力。

    此外,博拉網絡也在招股書中勾勒出了未來的發展戰略規劃,“未來三年,公司將繼續加大在大數據核心技術方面的研發投入,保持行業領先優勢……” 博拉網絡如是表示。

    但是,2016-2018年,博拉網絡研發支出分別為1358.71萬元、1571.05萬元以及1382.4萬元,2018年的研發支出明顯出現“縮水”的情況。與之相對應的是,博拉網絡在2018年的研發支出占營收的比重也出現下降。數據顯示,博拉網絡同期對應的研發支出占營收的比重分別為8.52%、8.75%、4.51%。

    新時代證券首席經濟學家潘向東認為,科創板上市有5套標準,研發投入占比不會成為影響申報企業科創板上市的關鍵因素。但對于科創企業來說,知識產權、研發團隊、研發投入占比等非財務指標能夠反映企業在未來一段時期的競爭力和核心優勢,因此,這些重要非財務指標也會被納入考慮范疇之中。

    針對相關問題,北京商報記者曾向博拉網絡發去采訪函,不過,截至記者發稿,對方未予以回復。


    (編輯:newshoo)
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